從2014年的2000點到2015年6月12日的5178.19點,再到8月26日的2850.71點,短短一年多的時間,A股市場以前所未有的速度先后經(jīng)歷了一場“瘋?！焙汀伴W電熊”。2014年底以來超過5萬億元的杠桿資金的入市,助推了A股的這場“瘋?！?/span>,巨量銀行理財資金、社會資金通過種種杠桿工具進(jìn)入A股市場,形成巨大的債務(wù)鏈條。然而,一旦當(dāng)市場上漲無法維持,高杠桿也成為壓垮A股市場的沉重枷鎖。

WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至12月9日收盤,市場總市值在震蕩之后回升至56.08萬億元,仍然較6月12日跌去了28.5%,足足22.3萬億元的紙上財富就此蒸發(fā)。

散戶投資者在這場A股巨幅波動中損失慘重。由于個人投資者持有的流通市值只占整個流通市值的一小部分,根據(jù)央行今年5月29日發(fā)布的中國金融穩(wěn)定報告計算,個人投資者今年6月以來戶均損失約在4.37萬元左右。

清華大學(xué)國家金融研究院課題組的研究報告表示,A股配資有五大渠道,分別是證券公司融資融券、證券公司股票收益互換、單賬戶結(jié)構(gòu)化配資、傘形結(jié)構(gòu)化信托、互聯(lián)網(wǎng)及民間配資。截至本輪股市異常波動之前,預(yù)計A股杠桿規(guī)模在高峰時期大約有5萬億元,其中包括兩融業(yè)務(wù)2.27萬億元,收益互換業(yè)務(wù)規(guī)模4121.99億元,傘形信托等結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品規(guī)模約1.8萬億元,民間配資規(guī)模接近1萬億元規(guī)模,占到股市異常波動之前A股總市值和自由流通市值的7.2%和19.6%。

作為場內(nèi)最主要的杠桿來源,WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2014年初,滬深兩市融資融券余額僅為3474億元,且日均增幅較為緩慢,直到2014年8月21日才首次突破5000億元的規(guī)模。然而,進(jìn)入2014年10月,這一數(shù)據(jù)開始了跳躍式增長,并在2014年12月19日首次突破了1萬億元大關(guān),到了2015年的5月20日,兩市融資融券余額已經(jīng)突破2萬億元大關(guān),并在6月18日達(dá)到2.27萬億元的峰值。

場外的杠桿資金構(gòu)成則更為復(fù)雜。其中,股票收益互換是指客戶與券商根據(jù)協(xié)議約定,在未來某一期限內(nèi)針對特定股票的收益表現(xiàn)與固定利率進(jìn)行現(xiàn)金流交換,是一種權(quán)益衍生工具交易形式。記者了解到,在今年場外配資被清理之后,一些券商開始大力宣傳收益互換業(yè)務(wù)。

單賬戶結(jié)構(gòu)化配資主要是由融資方認(rèn)購信托公司集合資金信托計劃,證券公司、基金公司、基金子公司、保險公司、期貨公司資產(chǎn)管理計劃,以及私募機(jī)構(gòu)契約型基金等產(chǎn)品劣后級,而銀行理財資金認(rèn)購相關(guān)產(chǎn)品優(yōu)先級的方式開展配資業(yè)務(wù)。據(jù)渤海證券測算,截至7月底信托公司渠道的杠桿資金(含傘形結(jié)構(gòu)化信托)規(guī)模約為1萬億元,證券公司渠道的杠桿資金規(guī)模約7600億元。

傘形信托則是指同一個信托產(chǎn)品之中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托,是由證券公司、信托公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作,為證券二級市場的投資者提供投、融資服務(wù)的結(jié)構(gòu)化證券投資產(chǎn)品。它是用銀行理財資金借道信托產(chǎn)品,通過配資、融資等方式,增加杠桿后投資于股市。

互聯(lián)網(wǎng)配資業(yè)務(wù)則是門檻最低的場外杠桿。其資金來源主要包括利用自有資金通過“傘形信托”從券商、銀行的獲取一定杠桿比例的資金,然后通過特定的交易系統(tǒng)將資金拆分給申請配資的人。根據(jù)渤海證券測算,截至7月底互聯(lián)網(wǎng)及民間配資杠桿資金約在2000億至3000億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來,此次A股市場的巨幅波動以及杠桿在其中所扮演的角色,留下了極為深刻的教訓(xùn),應(yīng)當(dāng)做好整體設(shè)計。監(jiān)管部門自今年5月以來的去杠桿動作則表明,打擊違反證券賬戶實名制的場外杠桿、控制場內(nèi)杠桿的規(guī)模已經(jīng)成為整體思路和未來方向。

防靜電地坪漆新聞來源：金羊網(wǎng)